杉杉欲分拆服裝業務赴港上市 存貨周期長或承壓
時間:2016-12-05 來源:m.alazami.com.cn 作者:T恤衫定做
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近日，國內男士商務正裝品牌商杉杉品牌運營股份有限公司（以下簡稱杉杉公司）遞交了主板上市申請。獨家保薦人為東興證券。集資額擬用于門店投入、品牌推廣、升級信息管理系統、增設倉儲物流中心等。
杉杉公司是A股上市企業杉杉股份下屬的控股子公司，其主要業務為設計、推廣及分銷男士商務正裝及商務休閑裝。目前，該集團旗下共有FIRS、SHANSHAN、MARCO AZZALI以及LUBIAM。其中FIRS為其核心品牌，面向偏好優質商務正裝及商務休閑裝的中高收入男性消費者；SHANSHAN面向的是年輕男性消費者；MARCO AZZALI以及LUBIAM則是國際品牌。
據招股書介紹，截至2016年6月30日，除海南、及西藏外，杉杉公司已在國內擁有超過800家門店，覆蓋超過100個城市，其中超過70%為自營店或受杉杉公司直接監督的一級加盟商門店。
根據灼識咨詢報告，2015年，按零售額計，杉杉公司為國內第6大男士商務正裝品牌公司。智通財經獲得的資料顯示，杉杉公司主要通過線下門店、電子商務平臺向消費者銷售產品以及商標授權來獲得收入。2013年至2015年，該集團的業績較為穩定。其中，收入分別為5.6億人民幣（下同）、5.7億及5.3億；公司擁有人應占利潤分別為6062萬、5465萬及5603萬。
在杉杉公司的收入中，來自對加盟商的銷售收入一直占據絕大部分。此外，自2014年起，電子商務平臺貢獻的收入反超自營店收入，成為杉杉公司的第二大收入來源。以截至2016年6月30日止6個月的數據為例，來自對加盟商的銷售收入占總收入的56.3%；來自電子商務平臺的收入占19.2%；自營店的收入占14.9%。
但在三個銷售渠道中，自營店的毛利率最高。截至2016年6月30日，自營店的毛利率為61.7%；對加盟商銷售的毛利率為37.7%；電子商務平臺為43.9%。隨著高毛利率的自營店收入在總收入的占比下滑，以及各渠道的毛利率的逐年下降，杉杉公司的整體毛利率也呈現下滑態勢。截至2016年6月30日，杉杉公司的整體毛利率為44.5%，較2015年同期下降了5.8個百分點。
值得注意的是，2013年至2015年，杉杉公司的平均存貨周轉天數分別為186天、205天、231天。對此杉杉公司解釋，2014年的存貨周轉天數增加主要與發展電子商務平臺有關，2015年則是中國男裝行業競爭加劇銷售減少所致。截至2016年6月30日，杉杉公司的平均存貨周轉天數為222天，雖近乎與2015年底的數據持平，但仍較前兩年的數據有所增長。
若杉杉公司未能維持適當的存貨周轉天數，或將給其去庫存帶來不小的壓力。相關滯銷的產品也將面臨低于成本價格出售的情況，從而給該集團的財務和業績帶來不利影響。
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