希努爾賣鋪扭虧或寄望賣殼解困 重組對(duì)象盈利能力存疑
時(shí)間:2016-04-05 來(lái)源:m.alazami.com.cn 作者:T恤衫定做
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編者按:曾有著雄心壯志的男裝品牌企業(yè)希努爾，如今只能寄望于重組挽救生機(jī)。然而面對(duì)深交所兩度連發(fā)的問(wèn)詢函，希努爾竟無(wú)言以對(duì)。在這場(chǎng)疑云重重的重組背后，還隱隱透露著各方資本的博弈：轉(zhuǎn)讓其5500萬(wàn)股股權(quán)的華夏人壽，從連年虧損的小險(xiǎn)企一躍成為A股市場(chǎng)上的“風(fēng)云人物”，手握市值近500億的股票;而作為接盤者的小私募重慶信三威，卻又是個(gè)注冊(cè)資本僅2萬(wàn)元，半年內(nèi)即以33.75億進(jìn)駐五家上市公司前十大股東席位的神秘機(jī)構(gòu)。
據(jù)了解，華夏人壽的背后金主明天系正準(zhǔn)備為其再度注資300億，其野心何在?重慶信三威出手闊綽，究竟是否神秘人物的特殊投資平臺(tái)?長(zhǎng)江商報(bào)獨(dú)家策劃調(diào)查“希努爾重組迷局”報(bào)道，以期探析這些“黑馬”企業(yè)的背后秘密。
3月31日，針對(duì)逾期仍無(wú)法回復(fù)問(wèn)詢函一事，希努爾證券事務(wù)代表倪海寧答復(fù)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，公司正在按計(jì)劃推進(jìn)，具體進(jìn)展會(huì)及時(shí)公告。
盡管希努爾在重組預(yù)案中聲稱不構(gòu)成借殼，但香頌資本執(zhí)行董事沈萌4月1日向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，服飾行業(yè)持續(xù)低迷，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的希努爾有通過(guò)重組賣殼的意圖。“如果此次重組不成功，還將會(huì)進(jìn)行下一輪重組。”國(guó)泰君安投行人士劉先生也認(rèn)為，在注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板短期推出無(wú)望的現(xiàn)實(shí)情況下，炒作殼資源又重回升勢(shì)，希努爾或寄望于賣殼擺脫困境。
主業(yè)不濟(jì) 靠變賣商鋪度日
中國(guó)服裝十強(qiáng)企業(yè)、江北首個(gè)自主品牌服裝上市企業(yè)希努爾，其服裝主業(yè)逐漸陷入虧損深淵。
3月10日，希努爾公布了2015年年報(bào)，公司扭虧為盈，盈利2258.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)148.48%。不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者細(xì)查年報(bào)發(fā)現(xiàn)，看似略顯亮麗的業(yè)績(jī)，并非靠公司主營(yíng)服裝創(chuàng)造。去年，公司營(yíng)業(yè)收入10.13億元，同比下降1.62%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.74億元，同比負(fù)增長(zhǎng)10.45%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步下降。不過(guò)，公司營(yíng)業(yè)外收入1.08億元，來(lái)源于變賣位于北京的商鋪。2015年投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流1.95億元，比上年同期增長(zhǎng)3148.07%，主要是本報(bào)告期收到出售北京商鋪款項(xiàng)所致。
希努爾在公告中稱，公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化營(yíng)銷渠道、節(jié)能降耗和降低費(fèi)用、自有商鋪對(duì)外出售等措施使業(yè)績(jī)扭虧為盈。
長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2010年上市的希努爾，業(yè)績(jī)從2014年開(kāi)始滑坡，出現(xiàn)首次虧損。2010年至2013年，營(yíng)收分別為10.03億、11.48億、11.79億、12.59億，同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為1.72億、2.33億、1.44億元、0.76億。
難看的年報(bào)首次體現(xiàn)在2014年。當(dāng)年，營(yíng)業(yè)收入10.29億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損，為-0.67億元。去年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。
“隨著電商崛起，希努爾靠實(shí)體店鋪的營(yíng)銷模式必然受到?jīng)_擊，與低成本的電商相比缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。”3月31日，天風(fēng)證券一人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，在互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代，傳統(tǒng)的銷售模式不變革將會(huì)受到生存威脅。
2014年8月，希努爾曾公告稱，公司計(jì)劃出售/出租不超過(guò)15家已購(gòu)置的商鋪。與此同時(shí)，當(dāng)年年報(bào)也披露了縮減營(yíng)銷商鋪的計(jì)劃。隨后，有關(guān)希努爾關(guān)店的新聞不時(shí)出現(xiàn)。曾有公告顯示，去年上半年，希努爾關(guān)閉部分低效、無(wú)效店鋪，門店凈減少46家。
希努爾在2015年年報(bào)中稱，今年核心經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，將進(jìn)一步探索O2O模式與移動(dòng)終端營(yíng)銷手段，塑造“互聯(lián)網(wǎng)+”希努爾品牌。
屢遭問(wèn)詢 重組對(duì)象盈利能力存疑
長(zhǎng)江商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，早在2014年11月，希努爾就著手布局重組。
2014年11月21日，希努爾集團(tuán)將其持有的3280萬(wàn)股(占總股本10.25%)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)年初在西藏注冊(cè)成立的達(dá)孜縣正道咨詢有限公司，交易價(jià)3.38億元。當(dāng)時(shí)，達(dá)孜正道曾宣稱不排除未來(lái)一年內(nèi)繼續(xù)受讓希努爾股權(quán)的可能。由此，希努爾為推進(jìn)第一次重組打下了伏筆。
長(zhǎng)江商報(bào)記者通過(guò)全國(guó)企業(yè)信用信息系統(tǒng)查詢發(fā)現(xiàn)，達(dá)孜正道的大股東為上海坤為地投資控股有限公司，后者系上海杉杉實(shí)業(yè)有限公司設(shè)立，而杉杉實(shí)業(yè)的股東為杉杉集團(tuán)、杉杉控股等。3月31日，杉杉集團(tuán)一名女士亦向長(zhǎng)江商報(bào)記者證實(shí)，杉杉實(shí)業(yè)系集團(tuán)旗下公司。
去年4月29日，希努爾發(fā)布停牌及進(jìn)行重大資產(chǎn)重組公告。不過(guò)，重組很快終止。6月5日，希努爾公告稱，因交易雙方最終未能就有關(guān)合作條款達(dá)成一致意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士稱，彼時(shí)，希努爾的重組對(duì)象就是杉杉集團(tuán)。之后，在9月8日，希努爾再次停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。
希努爾披露的重組預(yù)案顯示，公司擬以14.08元/股的發(fā)行價(jià)實(shí)施定增并支付現(xiàn)金，共作價(jià)110億元收購(gòu)星河互聯(lián)100%股權(quán)，同時(shí)，擬以同樣的發(fā)行價(jià)向包括大股東在內(nèi)的十名投資者定增募集配套資金69.1億元。希努爾對(duì)星河互聯(lián)的定位為“互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)平臺(tái)”，其愿景是致力成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“動(dòng)力之源”。公告顯示，星河互聯(lián)截至2014年末的凈資產(chǎn)為3.78億元，2014年的凈利潤(rùn)4.88億元。
希努爾的重組預(yù)案引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，與星河互聯(lián)同屬創(chuàng)投類企業(yè)的硅谷天堂、九鼎集團(tuán)、東方富海截至2014年末的凈資產(chǎn)分別為23.1億元、114.6億元、6.6億元，2014年的凈利潤(rùn)分別為1.5億元、3.5億元、1.3億元。無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)內(nèi)名氣還是所投資企業(yè)知名度等方面，星河互聯(lián)與其均有差距，怪異的是，星河互聯(lián)的盈利能力卻遠(yuǎn)超前者。
深交所連發(fā)了兩份《問(wèn)詢函》共計(jì)27個(gè)問(wèn)題，重點(diǎn)提及星河互聯(lián)承諾的業(yè)績(jī)能否實(shí)現(xiàn)及公司實(shí)控人用于參與配套募資的資金來(lái)源等。長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，按照要求，希努爾應(yīng)在1月11日和21日之前將有關(guān)說(shuō)明材料對(duì)外披露并報(bào)送深交所，可至今公司仍在思考如何作答。
3月15日，希努爾發(fā)布停牌進(jìn)展公告稱，《問(wèn)詢函》中的個(gè)別問(wèn)題仍需進(jìn)一步補(bǔ)充完善。對(duì)此，希努爾證券事務(wù)代表倪海寧答復(fù)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，公司正在按計(jì)劃推進(jìn)重組工作，具體進(jìn)展會(huì)及時(shí)公告。
私募砸千萬(wàn) 豪賭希努爾重組脫困
主業(yè)虧損、積極推進(jìn)重組的希努爾能否成功尚具有較大不確定性，但私募顯然蠢蠢欲動(dòng)，欲進(jìn)場(chǎng)豪賭。
4月1日，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，服飾行業(yè)持續(xù)低迷，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的希努爾面臨前所未有的挑戰(zhàn)。尤其從重組星河互聯(lián)預(yù)案看，希努爾有通過(guò)重組賣殼意圖。
希努爾的重組預(yù)案中聲稱，此次交易不構(gòu)成借殼上市。原因是交易前后希努爾實(shí)際控制人未發(fā)生變更。公告顯示，希努爾實(shí)際控制人王桂波通過(guò)一家于去年11月24日突擊成立的有限合伙企業(yè)翔風(fēng)和順，認(rèn)購(gòu)募集配套資金，新增持有希努爾21.76%的股權(quán)。這樣一來(lái)，加上現(xiàn)已持有的股權(quán)，能夠有效保證王桂波在本次交易完成后仍為實(shí)際控制人，避免此次重組構(gòu)成借殼。
沈萌認(rèn)為，不構(gòu)成借殼上市的這一結(jié)果是依靠上市公司實(shí)際控制人王桂波大舉參與認(rèn)購(gòu)配套融資而得以維持。而實(shí)際上，正如深交所問(wèn)詢的一樣，王桂波參與定增的配套資金來(lái)源不明，難以排除其控股權(quán)不實(shí)際上發(fā)生變更，如王桂波的配套資金來(lái)源于星河互聯(lián)一方，則實(shí)控人地位就實(shí)際生變了。
券商人士王先生亦向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，希努爾大股東有通過(guò)重組變賣上市殼的跡象。他認(rèn)為，去年7月，希努爾大股東及一致行動(dòng)人通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)，成功實(shí)現(xiàn)了股權(quán)分拆，持股比低于30%，為后續(xù)從希努爾抽身埋下了伏筆，重組星河互聯(lián)則是其抽身離場(chǎng)的絕佳契機(jī)。
國(guó)泰君安投行人士劉先生認(rèn)為，希努爾總股本僅為3.2億股，公司總資產(chǎn)27億多元，主業(yè)虧損，屬于一個(gè)規(guī)模適中、較為干凈的殼。在他看來(lái)，在注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板短期推出無(wú)望的現(xiàn)實(shí)情況下，市場(chǎng)上炒作殼資源現(xiàn)象又重回升勢(shì)。
“如果此次重組不成功，還將會(huì)進(jìn)行下一輪重組。”劉先生說(shuō)，希努爾是一個(gè)較好的殼，公司本身或希望通過(guò)賣殼擺脫困局。
事實(shí)上，希努爾也在年報(bào)中坦言，面對(duì)新的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，公司亟須產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，尋求多元化發(fā)展和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
對(duì)于希努爾的未來(lái)，已有私募進(jìn)場(chǎng)豪賭。
一名要求長(zhǎng)江商報(bào)記者保密的私募基金經(jīng)理透露，去年希努爾停牌前夕他曾斥資千萬(wàn)元進(jìn)場(chǎng)。在他看來(lái)，如果此次重組成功，將會(huì)獲利不菲，如果重組失敗，股價(jià)相較前期已下跌近八成，再次下跌的空間不大。
“希努爾的未來(lái)或僅有兩條路，重組成功，短期內(nèi)以服裝加互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)雙主業(yè)，后期服裝或退出;重組不成功，則會(huì)繼續(xù)進(jìn)行下一輪重組。”豪賭希努爾重組的私募基金經(jīng)理判斷稱。
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